何谓见异思迁
前不久鹰酱遣唐使伯恩斯在一次接受采访时谈中美关系，讲了几个观点，一是中国是一个比苏联还要强大的竞争对手，中美之间是战略竞争关系（我记得几年前还是竞争合作关系），美国人不愿意活在中国人主导的世界里。二是中美是重要的贸易伙伴，一旦经济脱钩后果严重。
其实这几年来明显感觉到两边儿的气场不太对头。就拿Tiktok来说，13号众议院以352：65的比例通过了对其的禁令议案，下一步是参议院，如果投票也通过就交拜皇签字去了。如果拜皇也签了字，那对tiktok来说就是生死大考，虽然两边都明白，在较劲的并不是一家公司跟鹰酱。
简单的说，这个由“中国问题特别委员会”提出的“保护美国人免受外国敌手控制的应用法案”要求禁止外国敌手控制的应用在美国境内分发、维护和更新，除非法案生效180天内应用被剥离。其敌手国家目前有4个，中国、朝鲜、俄罗斯和伊朗。tiktok被视作是一家中国公司。
还好，中国只是在这个敌手国家名单里，而不在SDN名单享受综合制裁。要不然才真的麻烦。最近被加进SDN名单里的国家是缅甸，时间大约是昂山素季那边出了变数之后。中国与缅甸的关系，在最近这一年的诸多事件里，应该也表现得较为明显了。谁都不是傻瓜，对吧。
美国这边投票还没正式走完流程，已经有潜在公司拟收购Tiktok的消息满天飞了。这让我想到一个成语叫见异思迁，见到好看的异性就想把人迁到自己家里。
在克总统和奥总统以及再向前些的时代，我们和美国是有过些年亲密关系的。我们很多的知识和理论也是从西方学习来的，比如自由竞争、市场、契约精神等。但这些年来，这些信条与精神越来越被当初宣扬它的人所摒弃，大幅度地让步于地缘政治。对于Tiktok，至今美国并未有谁或哪个公司找到其向中国传输数据的证据，但并不影响易鹰酱学习中国历史长河里的某个片段，把莫须有翻译成英文。
这种拿着一小瓶洗衣粉充当化学武器证据的事儿，鹰酱哥干得熟门熟路，熟到自家人都会去打趣小布什为什么要去搞登月：可能他还在寻找大规模杀伤性武器。如果说以前做事还多少要找个理由来遮掩一下，那么现在做的事情则更加堂而皇之：On the menu or on the table.
以前我们觉得至少大家要在一个相对公平的范围内探讨规则，然后共同遵守。现在的情况是当遵守规则的人开始取得优势的时候，制定规则的人就会去改变规则，或者，干脆掀了桌子。
3月11，美国公布了2025财年预算，开支7.3万亿。里面有40亿美元强制性支出，用途是“与中国竞争”，旨在印太和国际基础设施方面进行“改变游戏规则”的投资。另外还申请了一笔40亿美元的裁量性支出，以通过外交援助和外交接触来推动“印太战略”。这里面包括了对台的军售，以及对太平洋岛国的援助等。目的是何方，不言自明。
当然除却这些与政治挂钩的支出，其预算本身提出的一些预期也值得一看，可以反映出白宫的经济部门对未来一两年的看法。毕竟财长耶奶当年也是FED的掌门人。
白宫预计今年的GDP是1.7%，CPI2.9%，今明两年失业率约4%，3个月美债平均成本5.1%，10年美债则在4.4%。总的来说，这些预期要比经济学界预期的更谨慎一些。我印象里去年他们预测3个月和10年美债好像是4.8%和3.6%，不是记得很清楚了，但肯定没有这次这么高。商业地产与社区银行的风险都在考量之内。
但我对于美国近期对12月和1月就业人口的大幅修正还是有点儿意见，因为修得有点儿太多了。如果不是那么强的非农，也不至于当时市场跳成那个样子。
国内的数据看起来是有起色的，虽然不怎么快。前几天和同行聊天，真的有境外机构在大手买境内城投啊。这段时间一直有中资的声音讲资产荒。3月6号那周10年中国国债收益率掉得厉害。看央行金融局发的数据，到1月末，中国债券市场余额159万亿，世界第2，近5年平均增速13%。其中政府债70万亿，公司信用债32万亿，金融债38万亿。另有个数据是，境外投资者已连续12个月净买入中国债券，净额1.8万亿。
应该说，这1.8万亿里，就有我们贡献的那么一点点。但关于这个投资，其实值得说道说道。
去年以来，基本上 CNY的利率都是要低于CNH的，汇率也是境内要强一些。以国内降息降准及货币政策的精准适度对比国外的高息运行，其实境外市场的日子是难受的。这也是为什么但凡手里有QD或RQD额度的机构都能当上甲方，很轻松就可以收几十个点的买路财。这次回国，不乏有同行问手里大把的人民币能给出什么利率水平，金额都是按billion算的。因为我们在境外的定价是相当市场化的，所以价格真的好说，但前提条件是，你得有合法的渠道让资金出来。
说句题外话，在境内投资利率有限的时节里，跨境理财通居然还是没有大火，我真是有些搞不明白。但凡把这个渠道整明白，我保证墙内墙外一齐富贵花开。
但境外机构为什么要拿着高于境内资金成本的人民币去投境内债，特别是国债和政经债呢？吸引力就在于掉期点。以今天的市场看，1年CNH掉期点-1850左右，而同期的CNY则在-2660左右。大数上差了800个点。所以以短期CNH投境内债，以长期美元和人民币做掉期就成了笔好生意。既拿了可充抵HQLA的资产又锁定了同期利率。当然缺点也不是没有，因为看起来利息收入没了，但其实是反映在了公允价值变动里边。
这种操作对于境内来讲，相当于吸收了美元资金，也卖出了人民币债券，对于境外机构来说，则需要sell人民币来取得美元。这种sell道理上加大了汇率压力并助推美元强势。但因为境外人民币有限，所以Sell的前提就是手里得有人民币做子弹才行，因此在某种程度上使离岸人民币的汇率一直居高难低。
其实今年的境外债券市场是好于去年光景的，但无论固息还是浮息，都面临着降息靴子何是落地的压力。在这种情况下，也无怪但凡有些机会，都首选思迁境内的债券和NCD市场了。固收今年，还是可以为。
